يقول بعض أكبر مستثمري السندات في العالم إن السوق مخطئ في توقع فوز البنوك المركزية بانتصار طويل الأجل في الحرب ضد التضخم.
ليس هناك شك في أن أسعار الفائدة المرتفعة من قبل صانعي السياسة في الولايات المتحدة وأوروبا ستقلل زيادات أسعار المستهلك من أسرع وتيرة منذ عقود من خلال تباطؤ النمو الاقتصادي أو بدء الركود.
لكن من غير المرجح أن يشير انخفاض التضخم إلى عودة استقرار الأسعار ، كما حدث في الماضي القريب بسبب التحولات الصارخة في الاقتصاد العالمي ، وفقًا لمجموعة واسعة من المستثمرين واستراتيجيين الشركات بما في ذلك Pacific Investment Management و Capital Group و Union Investments.
خلال فترة العولمة الآخذة في الاتساع ، ساعدت السلع الرخيصة وانخفاض تكاليف العمالة على إبقاء التضخم مقبولاً. الآن ، بدأ هذا في التراجع. ارتفعت أسعار النفط والغاز حيث قطعت الدول علاقاتها مع روسيا بسبب حرب أوكرانيا. تقوم الشركات أيضًا بموازنة التوترات السياسية أثناء إعادة بناء سلاسل التوريد البالية. تمنح أسواق العمل الضيقة العمال القدرة على الضغط من أجل زيادة الأجور.
يؤدي هذا إلى قيام مديري الأصول الذين يشرفون على تريليونات الدولارات بتوقع معدلات تضخم أعلى بكثير من 2٪ التي تستهدفها البنوك المركزية الكبرى. للحماية من هذه المخاطر ، قاموا بشراء السندات المحمية من التضخم ، وزيادة التعرض للسلع وتوسيع حيازاتهم النقدية بدلاً من تحويلها مباشرة إلى سندات ، والمراهنة على أن الزيادات في أسعار المستهلك لن تنعكس بسرعة إلى المستويات التي شوهدت في العقود الأخيرة.
قالت الخبيرة الاقتصادية في شركة بيمكو ، تيفاني ويلدينغ ، التي كان لديها نحو 1.8 تريليون دولار في الإدارة في نهاية شهر يونيو: “آخر عشرين عامًا من الاعتدال العظيم – لقد انتهينا تمامًا الآن”. وهي تتوقع فترة تضخم شديد التقلب حيث يتكيف العالم مع التغيرات التي ستؤدي إلى “ارتفاع تكاليف المدخلات الإجمالية وبالتالي تعديل مستوى الأسعار لعدة سنوات”.
ضغوط الأسعار
تتناقض وجهات النظر مع التكهنات بأن ضغوط الأسعار ستخفف بدرجة كبيرة لدرجة أن الاحتياطي الفيدرالي قد يبدأ في خفض أسعار الفائدة العام المقبل لتحفيز النمو الاقتصادي. تبلغ عائدات الخزانة القياسية لمدة 10 سنوات حوالي 3 ٪ ، أي حوالي نصف نقطة مئوية أقل من ذروة منتصف يونيو. انخفض وكيل سوق السندات لتوقعات التضخم في الولايات المتحدة خلال العامين المقبلين إلى النصف تقريبًا منذ مارس إلى حوالي 2.7٪ ، وليس كل هذا أعلى بكثير من متوسط الزيادة البالغة 1.9٪ في مقياس السعر الواسع في العشرين عامًا التي سبقت الوباء. .
لقد فوجئ كل من صانعي السياسات والأسواق بمدى استمرار التضخم ، الذي كان يُعتقد في البداية أنه أثر جانبي مؤقت للوباء الذي سيتلاشى بمجرد إعادة فتح الاقتصادات. ذكرت المملكة المتحدة يوم الأربعاء أن أسعار المستهلكين ارتفعت أسرع من المتوقع بنسبة 10.1٪ في يوليو ، وهي أكبر نسبة منذ عام 1982. وقد فاجأ هذا التجار الذين تخلصوا من السندات الحكومية لمدة عامين ، مما أدى إلى قفزة حادة في العوائد.
وقال إيفلو فيسيلينوف كبير المحللين الاستراتيجيين في Emso Asset Management: “وجهة النظر السائدة في السوق بأن البنوك المركزية ستكون في وضع يمكنها من خفض أسعار الفائدة في عدد من البلدان ستواجه تحديات في مرحلة ما”. كما يتوقع أن تصل عائدات السندات الأطول قليلاً إلى Jumping حيث يتراجع التصور بأن التضخم سيكون أكثر استقرارًا.
اضطرابات السبعينيات
أصبح السؤال الرئيسي هو ما هي الاقتصادات التي ستواجهها خلال السنوات الثلاث إلى الخمس المقبلة ، عندما يتوقع العديد من المستثمرين تصعيدًا متكررًا لضغوط الأسعار مثل تلك التي حدثت خلال الاضطرابات الجيوسياسية في السبعينيات.
من بين الأسباب الرئيسية هو توقع أن التوترات التجارية وأسعار الطاقة المرتفعة وسوق العمل المشددة التي تفرض ضغوطًا تصاعدية على الأجور قد لا تختفي قريبًا. في أوروبا ، التحدي أكبر نظرًا لاعتماد المنطقة على إمدادات الطاقة الروسية ، في حين يتعين على البنك المركزي الأوروبي أيضًا أن يأخذ في الاعتبار تداعيات السياسة النقدية على 19 اقتصادًا مختلفًا.
ومع ذلك ، في حين أكد صانعو السياسات عبر المناطق الجغرافية مرارًا وتكرارًا أنهم سيواصلون تشديد السياسة حتى يتم احتواء التضخم ، فمن الممكن أن يجتمعوا في مواجهة التباطؤ العميق. أقر مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي بالمخاطر المتمثلة في أنهم قد يشددون كثيرًا لاستعادة استقرار الأسعار في محضر اجتماع 26-27 يوليو.
الاتجاه المعاكس للتضخم
يقول مايكل هيرزوم ، رئيس قسم الماكرو والاستراتيجية في Union Investment ، إن هناك مخاطرة بأن يتوقف بنك الاحتياطي الفيدرالي عن رفع أسعار الفائدة قبل الأوان ، فقط ليبدأ في فعل ذلك مرة أخرى بمجرد عودة التضخم.
وقال: “النظر إلى النمو وليس التضخم فقط هو لعبة محفوفة بالمخاطر للغاية لأن الاتجاه الهيكلي الذي شهدناه منذ منتصف الثمانينيات – عكس التضخم – يتغير”.
علق فلافيو كاربينزانو ، مدير الاستثمار في كابيتال جروب في لندن ، أن أسواق العمل الضيقة في جميع أنحاء العالم تعني أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيضطر إلى خلق ركود كبير ومعدل بطالة أعلى لجعل التضخم ينخفض بشكل حاد ، وفقًا لبلومبرج. صافي”.
لقد استخدم انتعاش يوليو لخفض حيازات الديون الأمريكية الأكثر حساسية لأسعار الفائدة ويرى أن الصين جذابة من منظور الدخل الثابت لأن التضخم هناك أقل إثارة للقلق.
قال كاربينزانو ، الذي أدارت شركته 2.7 تريليون دولار في نهاية العام الماضي: “نرى تباطؤًا في التضخم يحدث بوتيرة أبطأ بكثير مما تتوقعه السوق”. وأضاف أن السوق متوقفة عن التسعير ، وأن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيخفض أسعار الفائدة في منتصف عام 2023. “التضخم ليس بأي حال من الأحوال لغزا محلا وسيظل الاحتياطي الفيدرالي يقظا.”
عامل آخر: تزن الشركات التوترات السياسية المتزايدة بينما تعيد بناء سلاسل التوريد التي دمرها الوباء. هذا يمكن أن يضعف القدرة طويلة الأجل لخفض التضخم: عن طريق نقل الوظائف إلى البلدان ذات الأجور المنخفضة. في الولايات المتحدة ، وقع الرئيس جو بايدن على مشروع قانون بقيمة 52 مليار دولار لتحفيز تصنيع أشباه الموصلات في البلاد. كما روجت وزيرة الخزانة جانيت يلين لمفهوم “دعم الأصدقاء” ، أو تنويع سلاسل التوريد بين الدول الحليفة للحماية من الاضطراب.
قال جلين كابيلو ، العضو المنتدب في Mischler Financial: “سيستغرق الأمر سنوات لإعادة بناء شبكات التجارة وسلاسل التوريد”.
وأضاف “هذا التضخم الهيكلي شيء لا يستطيع بنك الاحتياطي الفيدرالي مكافحته بمعدلات أعلى”.
المصدر: جريدة الانباء الكويتية
