“برامج الكمبيوتر ، والوسائط ، والترفيه ، والاتصالات ، والرعاية الصحية ، والتعليم ، والترويج ، والخدمات المالية ، وإنترنت الأشياء ، وخدمات الأعمال ، ومؤتمرات الفيديو.” على الرغم من أن كل هذه الأمور تبدو غير متصلة ببعضها البعض ، إلا أن لها عاملًا مشتركًا مهمًا للغاية يتمثل في أنها تتقارب جميعًا بدرجة أو بأخرى فيما يسمى “اقتصاد الاشتراكات”.
هل تتذكر آخر مرة ذهبت فيها إلى متجر لشراء “قرص مضغوط” لتحصل على برنامج كمبيوتر أو فيلم ؟! يبدو هذا شيئًا من الماضي نظرًا لأن غالبية برامج الكمبيوتر (وغيرها) تعتمد على الاشتراك ، وتحولت غالبية الإعلانات من “شراء” إلى “الاشتراك الآن”.
فقط استخدم ولا تشتري
تشير دراسة أجرتها شركة McKinsey Consulting إلى أن أسهم “شركات الاقتصاد المساهمة” ستشهد مزيدًا من الارتفاع خلال الفترة المقبلة ؛ بسبب العدد المتزايد باستمرار من المستهلكين الذين يفضلون منطق “الاستخدام على الشراء”.
تقول الدراسة ، “ببساطة شديدة ، اشتراكات بعض أنظمة البث المباشر في الولايات المتحدة تعادل سعر شراء ثلاثة أفلام ،” ليست قديمة ولا جديدة “، وتعادل سعر دخول السينما لأربعة أفراد ، وهو يعني أنه من الممكن الحصول على “مواد ترفيهية لا نهاية لها” بنفس السعر لدخول الأسرة بأكملها إلى السينما. .
الشاهد هو أنه خلال عامين من انتشار فيروس كورونا ، التزم الكثير من الأشخاص بالعمل من منازلهم ، وبالتالي انخفضت نفقاتهم التقليدية على حساب حاجتهم لميزة مثل مؤتمرات الفيديو ، أو زيادة الطلب على اشتراكات الاتصالات ، أو حتى شركات الترفيه والإعلام ، وما إلى ذلك (تشير التقديرات إلى أن 70٪ من الأمريكيين متواجدين على الموقع ، على سبيل المثال ، عملوا من المنزل طوال الوباء أو جزء منه.
وحول مدى “اختراق” “اقتصاد الاشتراك” في الولايات المتحدة ، على سبيل المثال ، تشير الدراسة إلى أن 35٪ من العائلات الأمريكية تستخدم وسائط الاشتراك ، وليس فقط الوسائط المجانية ، ويشترك 4٪ منها في خدمات الكتب ، و 11٪ يشتركون في كل من (الكتب ووسائل الإعلام).
ومستويات الاشتراكات في شركات الترفيه آخذة في الازدياد ، حيث بلغت نسبة الأسر الأمريكية التي لديها اشتراك في خدمات البث (شبكة واحدة أو أكثر) في عام 2021 79-85٪ ، بينما لم تتجاوز هذه النسبة 45٪ في عام 2015 ، بحسب لدراسة أجراها Credit Suisse. وأن 58٪ من العائلات تشترك في أكثر من خدمة بث.
نمو ملحوظ
تشير دراسة أجرتها شركة زورا ، وهي شركة متخصصة في الاقتصاد الحديث وإدارة السحابة ، إلى أن مؤشر اقتصاد الاشتراك الذي تتضمنه في مؤشر واحد باسم “مؤشر اقتصاد الاشتراك” نما بمقدار 4.6 مرة عن الشركات المدرجة في المؤشر. ستاندرد آند بورز على مدى العقد الماضي.
يقول إيمي كوناري ، مؤسس ونائب رئيس Zoara: “أدت التغييرات في نمط الحياة الوبائي إلى تسريع اعتماد الاشتراك كوسيلة للاستهلاك ، حيث أظهر أحدث تقرير للشركة أن المشتركين يواصلون البحث عن هذه الخدمات الرقمية القيمة”.
خلال السنوات الأربع الماضية حققت شركات قطاع الاشتراكات معدل نمو تجاوز 10٪ بشكل مستمر ، وفي المتوسط ، حققت هذه الشركات نموا سنويا بلغ 17.5٪ خلال العقد الماضي ، وهو معدل نمو مرتفع للغاية ، خاصة مع استمرار الاتجاه التصاعدي لفترة طويلة.
كانت شركات SaaS ، أو شركات البرمجيات كخدمة ، في طليعة الشركات القائمة على الاشتراك مع نمو العام الماضي ، على سبيل المثال 16.2٪ في عام 2021 ، بمتوسط نمو 19.4٪ سنويًا منذ 2018.
يعود النمو المتميز لمقدمي خدمات البرمجة في هذا القطاع إلى كونهم من أوائل الشركات التي قررت اللجوء إلى منطق “الاشتراك وعدم الشراء” ، مما جعلهم يتمتعون بخبرات طويلة نسبيًا لاستخدامها في استراتيجيات التسعير والترويج ، الأمر الذي يساهم في لتحقيق نتائج أفضل.
كيفية تقييم الشركات
يعطينا هذا صورة مفصلة عن اقتصاد الاشتراك المتنامي باطراد وأسباب هذا النمو ، ولكن يبقى السؤال هنا ، كيف يقيم المستثمر الشركات بناءً على نموذج أعمال الاشتراك وليس مبيعات السلع أو الخدمات التقليدية؟
هناك العديد من المؤشرات المستخدمة في تقييم الشركات على اختلاف أنواعها ، والتي تنطبق على شركات “اقتصاد المساهمة” ، ولكن هناك بعض المؤشرات “المحددة” لتلك الشركات التي يجب الاهتمام بها عند تقييم قيمة ومستقبل هذا القطاع.
يأتي مؤشر تكلفة اكتساب العملاء كأحد أهم المؤشرات الاستثنائية لاستنتاج مستقبل أسهم “شركات الاكتتاب” وتقدير قيمتها. تعني التكلفة الإجمالية للتسويق والمبيعات لاكتساب عميل إضافي واحد.
ومن الواضح أنه كلما انخفض هذا الرقم كان ذلك أفضل ؛ لأن هذا يعني أنك تنفق أقل لاكتساب العملاء ، ومع ذلك ، لا يوجد “رقم سحري” لـ CAC ولكن الانخفاض في تلك التكلفة (واتجاه التكلفة يعني إذا ارتفعت أو انخفضت) يعد مؤشرًا مهمًا للغاية.
يأتي هذا التقييم من فرضية أن الشركات التي تعتمد على الاشتراكات لديها طريقتان فقط لزيادة إيراداتها ؛ الأول عن طريق زيادة عدد المشتركين ، والثاني عن طريق زيادة قيمة الاشتراك ، وبما أن الخطوة الثانية قد تكون مقيدة بعوامل المنافسة وقد يكون لها تأثير سلبي على زيادة عدد المشتركين (وقد تؤدي إلى زيادة عدد المشتركين). رحيل المشتركين الحاليين وليس فقط لمنع الآخرين من المشاركة) يبقى عدد المشتركين هو المؤشر الأهم.
Netflix ، على سبيل المثال
يمكن إعطاء مثال هنا مع “نتفليكس” ، حيث سيرفع أحد منافسيها ، “ديزني” ، إنفاقه على إنتاج المحتوى التلفزيوني ليصل إلى 32 مليار دولار هذا العام ، بزيادة أكثر من 30٪ عن عام 2021 وزيادة قدرها 65 ٪ من 2020.
هذا يعني أن “Netflix” مطلوب أيضًا لزيادة الإنفاق ، (مع زيادة مقدرة بنسبة 25٪ خلال العام الحالي بالفعل) ، مما سيعكس سلبًا النسبة المئوية للنفقات الجديدة المطلوبة لجذب عميل جديد وبالتالي تقليل جاذبية الشركة إلى المستثمرين ، مما يهدد سعر السهم في المستقبل.
هناك أيضًا خطوة أخرى لإثبات “جدارة” حصة الشركة العاملة في “اقتصاد الاشتراك” ، وهي تتبع عدد المشتركين في الشركة واستقرارهم وطول أمدهم ، وتقدير تنوع القنوات التي يمكنهم من خلالها تأتي.
تتنوع هذه الأساليب وتشمل الإعلانات المباشرة أو التلفزيونية ، ووسائل التواصل الاجتماعي ، والاتصالات المباشرة ، وغيرها. كلما زاد عدد المستخدمين القدامى ، انخفض معدل إنهاء العقد ، وزادت الطرق لجذب عملاء جدد ، زادت قيمة الشركة للتأكيد على آفاقها في مستقبل مزدهر.
ولعل هذا أيضًا ما يبرر الانخفاض في قيمة سهم “نتفليكس” بأكثر من 20٪ في يوم واحد في يناير 2022 ، في أعقاب تقارير الشركة التي كشفت عن نمو عدد المشتركين الجدد بأقل من المتوقع ، بعد فترة. من النمو القياسي بسبب العديد من العوامل ، في مقدمتها تأثير الوباء. كورونا يتسبب في استهلاك الناس للمزيد من المواد الترفيهية في المنزل.
مؤشر “مختلط” بين المبيعات والنمو
تشير العديد من الدراسات أيضًا إلى الحاجة إلى مزج الربحية مع نمو المبيعات عند تقييم شركات الاشتراك ، لأن نمو المبيعات له أهمية كبيرة فيها من خلال تحديد رقم “مرجعي” محدد ، ويجب أن يكون 30٪ لكليهما ، وبالتالي الاستثمار في يتم تقييم الشركة المعنية.
إذا حققت الشركة نمواً في المبيعات بنسبة 15٪ ، وحققت الحصة أرباحاً بنسبة 15٪ من قيمتها ، فإن هذه الحصة “جيدة”. لأنها حققت معادلة 30٪ ، وبالتالي يمكن قبول شركة تحقق خسائر تصل إلى 10٪ بشرط أن تنمو مبيعاتها بنسبة 40٪.
والرقم 30٪ ، بالطبع ، ليس رقمًا عامًا أو صالحًا لأي صناعة ، ولكنه رقم افتراضي. لكن المنطق في دمج النمو بالأرباح هو أن طبيعة الاكتتاب تسمح لها بعد فترة من الاستقرار بجني ثمار التوسع مع تقليل النفقات نسبيًا والاستفادة من توسع قاعدة المشتركين. ثمار التوسع في الفترة الأولى من عملها.
تحديات جديدة
من المؤشرات المهمة للغاية في تقييم أسهم الشركات التي يتم الاكتتاب فيها علاقة بـ “دورة حياة المنتج” ، وهي الفترة الزمنية التي يستمر فيها المنتج في تحقيق الربح بعد إطلاقه دون الحاجة إلى تقديم بديل جديد ، سواء كان إصدارًا جديدًا من نفس المنتج أو منتج مختلف تمامًا.
ولعل هذا من أهم الأسباب التي جعلت الكثير من الناس يضعون أسهم شركتي “Microsoft” و “Adobe” على رأس هرم “شركات الاشتراك” باستمرار. بسبب الفترة الزمنية الطويلة نسبيًا التي تظل فيها منتجات برامجهم قابلة للتطبيق في السوق ، وبسبب عدم وجود منافسة شديدة ، مما يسمح لهم بإطالة عمر المنتجات.
على الرغم من الإجماع على أهمية شركات الاكتتاب ، وتوقعات نموها المستمر مع زيادة الاعتماد على التكنولوجيا ، فإن تحديات الفترة القادمة مع ارتفاع معدلات التضخم والركود ، والخوف من موجة “الركود التضخمي” ستضع هذا كله. إلى اختبار صعب ، سواء من حيث القدرة على تحقيق الأرباح أو الاستمرار في النمو بسرعة.
تشير الإحصائيات إلى أن الفترة بين 2010-2011 شهدت تراجعا في عدد العائلات الأمريكية التي تمتلك “تلفزيون” بسبب تأثيرها على الأزمة المالية العالمية ، وفي حال حدوث أزمة مماثلة ، سيميل الكثيرون إلى إيقاف اشتراكاتهم. قبل بيع أشيائهم.
المصدر: جريدة الانباء الكويتية
